期权策略分级表

一级（最基础，风险有限）

二级（包含一级 + 期权买入策略）

三级（包含一二级 + 卖出有限风险策略）

四级（最高，含裸卖期权，无限风险）

1. The purchase of an American Style option contract is 购买美式期权合约是:

• A contract which does not require payment until expiration of the contract.
  • ❌ 购买期权时，权利金是立即支付的，不是到期才付。
• A contract which enables the buyer to exercise the option after expiration.
  • ❌ American style option 可以 在到期前任何时间行权，不是“到期后”。
• A contract which conveys to its holder the right, but not the obligation, to buy (for a call) or sell (for a put) the underlying product at a specified price on or before the expiration date.
  • ✅ 这是标准定义：期权买方拥有权利（但没有义务）在到期日之前或当天，以约定价格买入或卖出标的。
• A contract which requires the holder to buy (for a call) or sell (for a put) the underlying product at a specified price if the seller exercises the option on or before expiration date.
  • ❌ 期权买方不是必须履约的，只有卖方（writer）在被指派时才是“义务方”。

2. Option premium is 期权溢价/权利金是:

• The amount collected by the seller of a call option upon expiration of the contract.
  • ❌ 卖方是在期权成交时就收取权利金，不是到期才收。
• The price of the option which is paid by the buyer to the seller at the time of the transaction.
  • ✅ 这是标准定义：期权溢价 = 买方支付给卖方的期权价格。
• The amount that must be paid by the buyer to exercise the option contract.
  • ❌ 行权时支付的是执行价，不是溢价。
• The amount that the strike price is above the price of the underlying at time of purchase.
  • ❌ 这是描述期权的内在价值，不是溢价。

3. Which of the following investors will purchase stock if the option is exercised 如果行使期权，下列哪位投资者将购买股票?

• Owner of a call（买入看涨期权的人）
  行权时，他有权 买入 股票 → ✔ 会买入股票。
• Owner of a put（买入看跌期权的人）
  行权时，他有权 卖出 股票 → ❌ 他卖，不是买。
• Writer of a call（卖出看涨期权的人）
  如果被指派，他必须 卖出 股票 → ❌ 他卖，不是买。
• Writer of a put（卖出看跌期权的人）
  如果被指派，他必须 买入 股票 → ✔ 会买入股票。
  所以最终：
• 会买股票的人是 Call 买方 和 Put 卖方。

4. As the underlying stock price increases, the premium of a call option will generally 随着标的股票价格上涨，看涨期权的权利金通常会:

• Increase ✅
• Decrease
• Remain the same
• Be negatively correlated

• Call option（看涨期权） 赋予买方在行权价买入标的的权利。
• 当标的股票价格上涨时，期权更有价值，因为买方可以用低于市场的价格买入。
• 因此，股票价格↑ → Call 期权价值↑ → 溢价也随之增加。

5. Who issues a U.S. listed option 谁发行美国上市期权?

• The member firm of the option writer
  • ❌ 券商只是中介，不是发行者。
• The exchange on which the option is purchased
  • ❌ 交易所只提供市场和规则，不负责发行。
• The investor who writes the option
  • ❌ 投资者是参与者，但并不是“发行者”。
• The Options Clearing Corp ✅
  • 在美国，所有标准化上市期权都是由 OCC 发行和担保的。OCC 作为中央对手方，保证交易履约，消除对手方风险。

6. A call is “in-the-money” when the market price of the underlying stock is 当标的股票的市场价格为 什么 时，看涨期权为“实值状态/价内期权”:

• Equal to the strike price
• Higher than the strike price 高于行权价​​ ✅
• Lower than the strike price
• Equal to the strike price plus or minus the premium

• Call option（看涨期权） 赋予买方以执行价买入股票的权利。
• 如果市场价 > 执行价，就可以用更低的价格买入 → 期权有内在价值 = In The Money。
• 其他情况：
  • Equal to strike → At The Money 平值
  • Lower than strike → Out of The Money 虚值

7. XYZ stock is trading at $25.75 and XYZ Jul 25 calls are trading at a premium of $2. What is the time value of the Jul 25 calls XYZ股票的交易价格为25.75美元，XYZ 7月25日看涨期权的交易价格为溢价2美元。7月25日看涨期权的时间价值是多少?

• $0
• $75
• $125 ✅
• $200

我们来分解一下：

• 标的价格 (Stock Price) = 25.75
• 执行价 (Strike Price) = 25
• 期权溢价 (Premium) = 2

第一步：算内在价值 (Intrinsic Value)

Call 内在价值 = Max(0, Stock Price – Strike Price)
= 25.75 – 25 = 0.75

第二步：算时间价值 (Time Value)

时间价值 = 期权溢价 – 内在价值
= 2 – 0.75 = 1.25

第三步：转换为美元金额

1 份美式期权合约 = 100 股
所以时间价值 = 1.25 × 100 = 125 美元 ✅

正确答案：$125

8. Which of the following options strategies are bearish 以下哪种期权策略是看跌的?

• Buyer of a call（买入看涨期权） → 看多 → ❌。
• Writer of a call（卖出看涨期权） → 看跌或看平 → ✅。
• Buyer of a put（买入看跌期权） → 看跌 → ✅。
• Writer of a put（卖出看跌期权） → 看多 → ❌。
  所以看跌策略是 卖出 call 和 买入 put。

9. Which two of the following options are “in-the-money” 以下哪两个期权是“实值状态/价内期权”?

我们逐个分析：

I. PQR 35 put when PQR is trading at $32

• Put 是看跌期权。
• In-the-money 条件：Strike Price > Stock Price。
  35 > 32 → ✅ ITM

II. PQR 35 call when PQR is trading at $32

• Call 是看涨期权。
• In-the-money 条件：Stock Price > Strike Price。
  32 < 35 → ❌ OTM

III. PQR 15 call when PQR is trading at $15

• Stock Price = Strike Price → At-the-money（ATM），不是 ITM → ❌

IV. PQR 15 call when PQR is trading at $18

• 18 > 15 → ✅ ITM

10. An investor sells an ABC Mar 35 call. To establish a straddle, he would also 一位投资者卖出一份ABC Mar 35看涨期权。为了建立跨式期权，他还需:

• Sell an ABC Mar 35 call
• Buy an ABC Mar 35 put
• Sell an ABC Mar 35 put
• Buy an ABC Mar 40 call

我们来仔细分析一下：

题目解析

• 卖出 ABC Mar 35 call 是已知的动作。
• Straddle（跨式组合） 定义：同时买入（或卖出）同一标的、同一到期日、同一执行价的看涨期权和看跌期权。
  注意：
• 如果是 买入跨式（long straddle） → 买call + 买put
• 如果是 卖出跨式（short straddle） → 卖call + 卖put
  题目中投资者 卖出 call，要建立跨式，必须 卖出 put（同一到期日、执行价）。

逐项判断：

1. Sell an ABC Mar 35 call → 已经做了，不是新动作。
2. Buy an ABC Mar 35 put → 这是买入跨式，不符合卖出call后的组合要求 → ❌。
3. Sell an ABC Mar 35 put → 正确！这是建立 卖出跨式（short straddle）的组合。✅
4. Buy an ABC Mar 40 call → 与跨式无关 → ❌。

正确答案：Sell an ABC Mar 35 put

11. All of the following are possible objectives of call buyers EXCEPT 以下都是 Call 买方 可能的目标，除了:

解析：

**Call 买方（buyer of a call）**的常见目的：

1. Speculating for profit on the rise in price of a stock 投机股票价格上涨以获利 → ✅ 主要目的之一。
2. Delaying a decision to buy a stock → ✅ 买call可以用较低成本锁定价格，等待决定。
3. Diversifying the investment portfolio → ✅ 买call可以作为一种投资组合策略。
   但是：

• Hedging a long stock position against falling prices 对冲股票多头仓位以应对价格下跌 → ❌
  • 这是put期权的作用，买put是保护已有股票免受下跌风险的策略，而不是call。

12. Which of the following is the riskiest option strategy 下列哪项是风险最高的期权策略?

1. Covered call writing（备兑看涨） → 风险有限，因为你已经持有标的股票，亏损仅限于股票下跌的风险。
2. Uncovered call writing（裸卖看涨） → ✅ 风险无限，因为如果股价大幅上涨，你必须以执行价卖出股票，但市场价格可以无限高，亏损无上限。
3. Writing puts（卖出看跌） → 风险很高，但最大亏损 = 执行价 × 合约股数（股价跌到0），有上限。
4. Buying puts（买入看跌） → 风险有限，最多亏权利金。
   所以 裸卖看涨 是期权策略中风险最高的，因为理论亏损没有上限。

13. When an index option is exercised, cash settlement takes place how many business days after exercise 指数期权行使时，现金结算在行使后多少个工作日进行?

• 指数期权（Index option） 与股票期权不同，不交割实物股票，而是现金结算（Cash Settlement）。
• 在美国，指数期权的行权通常在行权后的下一个交易日完成现金结算 → T+1（一个工作日）。

14. The S&P 100 Index and the AMEX Major Market Index are examples of 标准普尔 100 指数和美国证券交易所主要市场指数是以下例子:

• Narrow based indexes → 涵盖少数股票，通常特定行业或小范围板块，如 semiconductor index（半导体指数）。
• Broad based indexes → ✅ 涵盖大量股票，代表整个市场或大部分市场，比如 S&P 100 Index、AMEX Major Market Index (XMI)。
• Equity options → 指对单只股票的期权，不是指数。
• Debt options → 指债券相关期权，与股票指数无关。
  因此 S&P 100 和 AMEX Major Market Index 都是 broad based indexes。

15. On May 4th, an investor writes one S&P 100 Jan 185 put at 6. His maximum potential gain on this position is 5 月 4 日，某投资者以 6 的价格卖出一份标准普尔 100 指数 1 月 185 看跌期权。他在该头寸上的最大潜在收益为:

• $600
• $185
• $106
• $400

我们一步步算：

已知条件

• 写出（卖出）S&P 100 Jan 185 put
• 权利金 = 6
• 每份合约 = 100 × 指数单位
• 写put的最大盈利 = 收到的权利金

计算：

最大盈利 = 权利金 × 合约单位
= 6 × 100 = 600 美元 ✅

正确答案：$600

💡 小提示：
卖出期权（call或put）的最大盈利就是收到的权利金，因为如果期权到期时对方不行权，你就不用履约，赚取的就是权利金。

16. An investor writes an AMEX Major Market Index 250 call at 13. The market closes that day at $262.34. The investor will break even on his short call if, on the expiration date, the index closes at 一位投资者以13美元的价格卖出一份美国证券交易所主要市场指数250的看涨期权。当天市场收盘价为262.34美元。如果到期日该指数收于 什么价位，该投资者将实现看涨期权的盈亏平衡。:

• $237
• $250
• $262.34
• $263

我们一步步算：

已知条件

• 写出（卖出）AMEX Major Market Index 250 call
• 权利金 = 13
• 执行价 = 250
• 要求平衡点（break-even）

平衡点公式

对于卖出call：
Break-even = Strike Price + Premium
= 250 + 13 = 263 ✅

正确答案：$263

💡 小技巧：

• 卖call → 平衡点 = 执行价 + 权利金
• 买call → 平衡点 = 执行价 + 权利金
  （其实相同公式，但意义不同）

17. If a holder of a call option tenders an exercise notice on the day prior to the ex-dividend date for an ordinary cash dividend, he will be 如果看涨期权持有人在普通现金股息除息日前一天提交行权通知，他将:

• Required to pay the dividend to the writer.
• Required to pay the dividend to the writer only if the writer owns the underlying security.
• Entitled to the dividend. ✅
• Entitled to the dividend only if the holder owns the underlying stock.

解析：

• Call option holder 并不拥有标的股票，只有在行权后才变为股票的实际持有者。
• 如果在除息日前一天行权，持有人就会在除息日成为股票的登记持有人（record date之前），因此有权获得股息。
• 行权行为会把期权买方转变为股票持有者，从而获得股息权利。
  所以答案是：Entitled to the dividend。

18. If an investor does not anticipate that the price of a stock will change and wished to take an option position, he would most likely 如果投资者不预期股票价格会发生变化，并希望持有期权头寸，他很可能会:

• Buy a call
• Sell a call
• Buy a straddle
• Sell an uncovered straddle ✅

解析：

• 投资者 不预期股票价格会有大的变化 → 希望赚取时间价值（权利金），而不是依赖价格变动。
• Straddle = 同时买入或卖出同一标的、相同行权价、到期日的 call 和 put。
• 如果 买 straddle → 需要股价大幅波动才能盈利 → 不适合“不预期价格变化”的情况。
• 卖 uncovered straddle（裸卖跨式） → 收取较高的权利金，且期望标的价格尽量维持不变，到期两边期权均不被行权，从而赚取全部权利金。
  因此：不预期价格变化 → 卖裸跨式（Sell uncovered straddle）。

19. Upon exercise of a call option, the holder of the call will realize a profit if the price of the underlying 行使看涨期权时，如果标的资产的价格满足以下条件，看涨期权持有人将获得利润:

• Falls below the exercise price
• Falls below the exercise price minus the premium paid
• Exceeds the exercise price
• Exceeds the exercise price plus the premium paid ✅

解析：

• Call option：赋予买方以执行价买入标的资产的权利。
• 买入call的总成本 = 执行价 + 权利金。
• 要实现利润，标的价格必须 高于总成本 → 执行价 + 权利金。
  例子：
• 执行价 = 50
• 权利金 = 3
• 股票价格必须 > 53 才能盈利。

20. If buying listed call options instead of the underlying stock, which of the following is NOT an advantage 如果购买上市看涨期权而非标的股票，以下哪项不是优势?

• Buying a call would require a smaller capital commitment 购买看涨期权所需的资本投入较少.
• Buying a call has a lower dollar loss potential than buying the stock 购买看涨期权的潜在损失低于购买股票.
• The call has intrinsic value in addition to the time value which gradually diminishes 除了逐渐递减的时间价值外，看涨期权还具有内在价值. ✅
• Buying a call allows greater leverage than buying the underlying stock 购买看涨期权比购买标的股票允许更高的杠杆率.

解析：

• 买入call的优势包括：
  1. 较小的资金投入 → 只需支付权利金，而不是全额买股票。
  2. 较低的最大亏损 → 最大亏损就是权利金，而不是整个股票价值。
  3. 更高杠杆 → 小投入可控制更大价值的标的。
• 题目中的 “The call has intrinsic value in addition to the time value which gradually diminishes” 实际上是对call期权的一个特性描述，而不是优势。
  • 时间价值会随时间流逝而减少（时间衰减），这是期权的缺点之一，不是优势。

21. The holder of a long put will realize a profit upon the exercise of the option if the price of the underlying stock 如果标的股票价格 怎么样，看跌期权多头的持有者将在行使期权时获利:

• Falls below the exercise price
• Falls below the exercise price minus the premium paid ✅
• Exceeds the exercise price
• Exceeds the exercise price plus the premium paid

解析：

• Long put（买入看跌期权）：赋予买方在执行价卖出标的的权利。
• 买入put的总成本 = 权利金。
• 要实现利润，标的价格必须 低于执行价减去权利金。
  公式：
  Breakeven = Strike Price − Premium Paid
  只有标的价格跌到低于这一点，才会盈利。
  例子：
• 执行价 = 50
• 权利金 = 3
• Breakeven = 50 − 3 = 47
• 股票价格 < 47 → 盈利

22. All of the following generally result in a profit to a naked call writer EXCEPT 以下所有情况通常都会使裸看涨期权的卖方获利，除了:

• The option expires without being exercised 期权到期未行使.
• The price of the underlying falls below and remains below the exercise price of the option 标的资产价格跌破并持续低于期权的行权价.
• The call is exercised and the price of the underlying is greater than the exercise price 看涨期权被行使，且标的资产价格高于行权价. ✅
• The price of the option contract declines 期权合约价格下跌.

解析：

Naked call writer（裸卖看涨期权）：卖出看涨期权但不持有标的股票，风险最大。
利润来源：

1. 期权到期不被行权 → 收到的权利金就是利润。
2. 标的价格低于行权价 → 买方不会行权，卖方保留权利金。
3. 期权价格下降 → 卖方可平仓赚取差价。
   亏损情况：

• 当期权被行权且标的价格高于执行价时 → 卖方必须以较低价格卖出标的股票，亏损 = (市场价 − 行权价) − 权利金，且这种亏损可能无限。
  因此，选项 “The call is exercised and the price of the underlying is greater than the exercise price” 是裸卖看涨期权的亏损情景，而不是盈利情景。

23. In early April, an investor buys 1 XYZ Oct 60 call for $9 and sells 1 XYZ Jul 70 call for $4. If the investor buys back the Jul call for $1 and sells the Oct call for $12, what will the pretax profit or loss be 4月初，一位投资者以9美元买入1份XYZ 10月行权价60美元的看涨期权，并以4美元卖出1份XYZ 7月行权价70美元的看涨期权。如果该投资者以1美元的价格回购7月行权价看涨期权，并以12美元的价格卖出10月行权价看涨期权，那么税前利润或亏损是多少?

• $100 loss
• $100 profit
• $600 loss
• $600 profit

我们一步步算 ✅

已知条件

1. 买入 1 XYZ Oct 60 call → 花费 $9
2. 卖出 1 XYZ Jul 70 call → 收入 $4
3. 买回 Jul call → 支出 $1
4. 卖出 Oct call → 收入 $12

第一步：计算初始净成本

买 Oct call → −$9
卖 Jul call → +$4
初始净成本 = −9 + 4 = −$5 （支出 $5）

第二步：后续交易盈亏

买回 Jul call → −$1
卖出 Oct call → +$12
后续净收益 = −1 + 12 = +11

第三步：总体盈亏

总体 = 后续净收益 − 初始净成本
= 11 − 5 = +6（单位：$100 × 合约数 = $600）

正确答案：$600 profit ✅

24. With no other positions, an investor sells short 100 XYZ at $40 and sells 1 XYZ Oct 40 put at $5. If the put is exercised when the market price of the stock is $35 and the stock received is used to cover the short position, what would the investor’s profit or loss be 在没有其他头寸的情况下，投资者以40美元的价格卖出100股XYZ股票，并以5美元的价格卖出1份XYZ股票10月40日看跌期权。如果在股票市场价格为35美元时行使看跌期权，并且用获得的股票来弥补空头头寸，投资者的盈亏是多少?

• $500 loss
• $500 profit ✅
• $0 profit
• $1000 profit

我们一步步算 ✅

已知条件

• 卖空 100 XYZ → 收入 = $40 × 100 = $4,000
• 卖出 1 XYZ Oct 40 put → 收到 = $5 × 100 = $500
• Put 被行权，行权价 = $40，市场价 = $35
• 行权意味着投资者必须以 $40 买入股票（每股），用来平掉空头仓位。

第一步：平仓成本

行权买入价格 = $40 × 100 = $4,000

第二步：卖空时收入

卖空股票价格 = $40 × 100 = $4,000
所以，股票交易的盈亏 = $4,000 − $4,000 = $0

第三步：加上卖put的权利金收入

权利金 = $5 × 100 = $500
最终总盈亏 = $500 profit ✅

正确答案：$500 profit

25. If a Customer seeks to liquidate an open position at or near the prevailing market, the following is correct 如果客户寻求以现行市场价格或接近现行市场价格清算未平仓头寸，则以下说法是正确的:

正确答案是：

解析：

1. 第一项 ❌
   并不是在任何时候都能以当前市场价格平仓，尤其在市场快速波动、流动性差或系统故障时。
2. 第二项 ✅
   这是事实：在锁定限价市场（locked limit market）、快速波动市场、流动性不足的市场，或系统故障/延迟时，客户可能无法以接近市场价格平仓。
3. 第三项 ❌
   Interactive Brokers 或其他经纪商通常不对因市场情况导致的损失负责，除非有特殊合同条款。

因此正确答案是 第二项。